Финансовые результаты «ТГК-1» по РСБУ за I полугодие 2020 года

Согласно опубликованным данным отчетности по РСБУ за 1 полугодие 2020 года, выручка ТГК-1 упала на 11,8%, до $0,675 млрд., в сравнении с первыми тремя месяцами 2019 года.

Выручка компании составила 44 млрд 966,5 млн рублей, что на 9,8% ниже аналогичного показателя 2019 года. Основными факторами снижения выручки стали более высокая температура наружного воздуха в отчетном периоде, повлекшая снижение отпуска тепла, и сокращение потребления в энергосистеме Санкт-Петербурга и Ленинградской области.

Себестоимость сокращена на 5,1% до 38 млрд 517,7 млн рублей.
*При этом негативным фактором для ПАО «ТГК-1» стало и снижение платежной дисциплины части потребителей.
Валовая прибыль снизилась на 30,5% до 6 млрд 448,8 млн рублей.
Показатель EBITDA уменьшился на 25,6% и составил 10 млрд 243,1 млн рублей.
Чистая прибыль составила 5 млрд 454,0 млн рублей, что на 31,6% ниже показателя 2019 года.

Подробнее с финансовыми результатами деятельности ПАО «ТГК-1» по РСБУ за 6 месяцев 2020 года можно ознакомиться на сайте компании в разделе «Отчетность».

Динамика изменения показателей полностью равна динамике за 1 квартал 2020 года. Причины падения показателей – снижение продаж теплоэнергии из-за тёплой зимы. Чистый долг составил $0,110 млн., а соотношение чистого долга и EBITDA достигло уровня 0,3, что в разы меньше других компаний ГЭХ. По дивидендной политике материнской газовой монополии, выплачивает инвесторам 50% консолидированной прибыли. За 2019 год дивидендная доходность была около 9%.

Компания переживает сейчас период плавного выпадения из доходов повышенных платежей в рамках программы ДПМ, пик действия которой остался позади. Рынок принял как данность представленные результаты, а потому акции компании себя ведут весьма спокойно. ТГК-1 оценена с мультипликатором EV/EBITDA=3.2, на уровне аналогичных российских публичных компаний: ОГК-2 (EV/EBITDA=3.2), Интер РАО (3,5), Энел Россия (3,0), также выплачивающих дивиденды с аналогичной дивидендной доходностью около 8-9%, (кроме Интер РАО, где только ожидается переход выплат на дивиденды от 25% прибыли до 50%). Поэтому особого потенциала роста нет и котировки ТГК-1 будут зависеть от дивидендной доходности.

При восстановлении прибыли до уровня 2018 года - $165 млн. прогнозные дивиденды в 2020 году могут быть около $0.000022 (0,0014 руб.), что принесёт 12% дивидендной доходности, а акции могут подорожать до среднесрочной целевой цены в $0,00023 (0.015 руб.), где дивдоходность будет 9%. Потенциал роста до этой оценки составляет 28%. Долгосрочной целевой ценой акций ТГК-1 является оценка $0,00051 (0.033 руб.), по которой Fortum хочет продать 29,45% капитала генкомпании, по оценке допэмиссии 2007 года, с потенциалом роста на 180%. Получение активов Uniper в РФ и давление ФАС могут ускорить эту сделку в 2020 году.