Стратегический план «Энел Россия» на 2019-2021 годы смутил инвесторов

«Энел Россия» представляет, ранее одобренный советом директоров компании, стратегический план на 2019-2021 годы.
В 2018 году Энел Россия достигла прогресса по каждому из ключевых направлений, обозначенных в плане на 2018-2020 годы. Постоянные затраты росли ниже уровня инфляции, в то время как капитальные затраты соответствовали плановому значению. В части обеспечения эффективности и надежности работы электростанций в указанный период была достигнута более высокая готовность оборудования при большем объеме проведенных в 2017 году ремонтных работ.
Одним из факторов сокращения чистых финансовых расходов на 7% стало рефинансирование выпущенных в 2015 году биржевых облигаций в размере 10 млрд. рублей.
«Энел Россия» диверсифицирует технологический профиль, развивая направление ветрогенерации. В результате победы в тендере в 2017 году, компания получила право на реализацию 291 МВт, которые находятся в активной стадии.
Вознаграждение акционеров: выплаты дивидендов по результатам 2017 года составили 60% от чистой прибыли, в то время как показатель в 65% по итогам 2018 года является ориентиром для совета директоров «Энел Россия» при рекомендации к одобрению на годовом общем собрании акционеров.

Все вышеперечисленные направления деятельности напрямую связаны с видением Компании в области устойчивого развития, способствующего созданию долгосрочной ценности для заинтересованных сторон.
Кроме того, компания определила несколько областей, которые не входят в периметр существующего плана, но обладают первостепенной важностью, такие как продажа Рефтинской ГРЭС и возможности модернизации тепловой генерации. «Энел Россия» активно готовится к первому тендеру с набором проектов для улучшения показателей ряда блоков с привлекательной доходностью.

КЛЮЧЕВЫЕ ОПЕРАЦИОННЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

В период реализации плана компания будет активно работать над строительством двух ветропарков совокупной мощностью 291 МВт. Пуск первого ветропарка, Азовской ВЭС (установленной мощностью 90 МВт), запланирован на декабрь 2020 года, а первые МВтч с этого ветропарка будут произведены в 2021 году. В плане не предусмотрены увеличение или вывод из эксплуатации каких-либо мощностей тепловой генерации; все существующие блоки были отобраны в ходе конкурентного отбора мощности (КОМ) на 2019-2021 годы.

В течение 2019-2021 годов компания нацелена на обеспечение надежности оборудования, включая оптимизацию проведения ремонтных работ и программы инвестиций для ключевых объектов. Это должно компенсировать постепенное снижение объемов производства паросиловых блоков из-за сильной конкуренции на рынке, а также ограниченного роста спроса на электроэнергию в некоторых регионах.

ФИНАНСОВЫЙ ПРОГНОЗ

Существующие тенденции макроэкономики и энергетического сектора, такие как ограниченный рост спроса на электроэнергию на фоне продолжающегося давления от переизбытка мощности и сдерживания роста тарифов, ведут к пересмотру Компанией своих среднесрочных финансовых прогнозов, по сравнению с предыдущим планом, в сторону их понижения.
В 2018 году «Энел Россия» планирует достичь заявленных показателей EBITDA и чистой прибыли (16,5 млрд. руб. и 7,3 млрд. руб. соответственно) благодаря большей экономии затрат, которая позволила компенсировать меньшую выработку.
В течение 2019-2020 гг. компания ожидает ограниченную волатильность валовой прибыли за счет высокой доли платы за мощность, в то время как доходы от продажи электроэнергии во многом отражают изменения в регулировании, произошедшие в 2018 году, а именно более низкие, чем ожидалось, прогнозы по росту тарифа на газ, а также рыночный сценарий.
Повышенные платежи за мощность, которые получают два блока ПГУ на Среднеуральской и Невинномысской ГРЭС в период 2017-2020 гг., а также постоянные усилия по повышению операционной эффективности были более чем компенсированы снижением валовой прибыли по сравнению с предыдущим планом.
2021 год знаменует окончание десятилетнего срока возврата инвестиций в ПГУ. Обе установки начнут получать обычную плату за мощность (КОМ) вместо ДПМ, в то же время Компания начнет получать ДПМ ВИЭ за 90 МВт ветропарка в Азове. Ожидается, что валовая прибыль компании, временное сокращение которой произойдет в 2021 году и будет связано с данным переходом от ДПМ к КОМ, начнет восстанавливаться с 2022 года, как только будет введен в эксплуатацию ветропарк в Мурманской области мощностью 201 МВт.
Компания продолжит программу по оптимизации и сдерживанию роста постоянных затрат ниже уровня инфляции или на уровне 2%-ого роста в номинальном выражении в течение следующих трех лет, что поможет частично сбалансировать более низкую валовую прибыль.
В результате, несмотря на незначительный рост показателя EBITDA между 2018 и 2022 годами, его структура качественно изменится. В частности, завершающиеся ДПМ по тепловой генерации сменятся ДПМ ВИЭ, которые должны быть более высоко оценены рынком.
Чистая прибыль за плановый период отражает динамику показателя EBITDA. Падение чистой прибыли в 2019 году частично компенсируется снижением чистых финансовых расходов благодаря оптимизации структуры задолженности, однако чистые финансовые расходы начнут увеличиваться далее и, особенно в 2021 году, из-за влияния проектов ВИЭ.

РАСПРЕДЕЛЕНИЕ КАПИТАЛА И ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК

«Энел Россия» ожидает суммарные капитальные затраты в размере около 45,3 млрд. руб. в 2019 - 2021гг., что на 5% больше, чем в предыдущем плане. Рост в основном связан с изменением периметра плана и включает инвестиции 2021 года, связанные с финальной стадией строительства ветропарка в Мурманской области.

Компания классифицирует свои капитальные затраты по следующим категориям, лучше отражающим их содержание:
- капитальные затраты на развитие активов (новое строительство) достигнут 30,3 млрд. руб. и в основном будут направлены на проекты в области ветроэнергетики;
- капитальные затраты на управление текущими активами достигнут 15,1 млрд. руб., из которых 78% будут направлены на улучшение операционных показателей, 14% - на экологические и природоохранные инициативы и 8% - на проекты по безопасности и другие проекты.

Если исключить влияние строительства возобновляемых источников энергии, совокупный денежный поток до выплаты дивидендов составит 14,2 млрд. руб. в течение 2019-2021 годов. Учитывая период активного строительства ветропарков, у Компании образуется отрицательный денежный поток до выплаты дивидендов в размере 18,6 млрд. руб.
Чистый долг компании вырастет до 52,4 млрд. руб. к концу 2021 года с 20,3 млрд. руб., запланированных на конец 2018 года, и начнет уменьшаться с 2022 года, когда денежный поток Компании станет положительным. Прогноз чистого долга, представленный в данном плане, основан на текущей дивидендной политике.
Дивидендная политика, предполагающая выплату 65% от показателя чистой прибыли по МСФО, подтверждена на 2018 год как ориентир для совета директоров Компании при рекомендации к одобрению на годовом общем собрании акционеров.